质料行情多变，饲料承压向前。2023年上半年，下流饲养业不景气，在某些特定的程度上阻止了质料价格改变的向下传导，国内各饲料企业在本钱管控方面面对巨大应战。

  对此，公司从技能、收购、运营等多个方向下手，各部门严密联动，协同降本增效。上半年，公司兼并范围内企业饲料外销量197.9万吨，同比增加11%；其间，预混料同比增加34%，浓缩料同比增加5%，合作料同比增加13%。

  白鸡扩展规划，蓄力景气周期。2023年上半年，公司控参股企业算计屠宰白羽肉鸡3.7亿羽，同比增加16%，但受高苗价影响，屠宰端赢利一会儿就下降。22年引种不畅，职业估计从本年Q4起逐步迎来白鸡的景气周期，公司顺势扩展白鸡规划。种鸡端，持续扩展爸爸妈妈代种鸡饲养规划，产品鸡雏自供比例将于四季度到达本年高点。

  饲养端，产品代肉鸡饲养规划一直跟从屠宰端稳步扩张，上半年公司毛鸡自供比例超越90%。屠宰端，依托明显优于职业的运营水平缓盈余才能，公司屠宰加工工作群产销规划逐步扩展，控参股算计年屠宰产能超越11亿羽。

  猪价低位震动，公司严控规划。2023年上半年，控参股企业算计出栏生猪53万头，其间肥猪35万头，仔猪16万头，种猪2万头。在此基础上，公司一直在优化内部饲养结构，逐步扩展优势区域、优势项目产能利用率及权益比例，进步各猪场的查核规范，全力推进进程绩效管理体系，决断筛选落后产能，饲养成果稳步提高。

  考虑到饲料增速低于预期、鸡苗价格大大上涨、猪价超预期跌落，咱们下调23-25年公司饲料销量增速，上调23-24年鸡饲养本钱，下调23-25年猪价。估计23-25年公司完成归母净赢利2.73、11.99、10.85亿元(原猜测9.20、17.51、13.60亿元)，同比-46.8%、338.4%、-9.5%。考虑到2023年猪饲养亏本，咱们终究挑选以2024年成绩进行估值。分板块看，估计饲料、交易相关事务以及生猪板块算计赢利5.19亿元、禽工业赢利6.79亿。依据饲料及生猪饲养、肉鸡可比公司24年水平，别离给予上述2大板块8x、11xPE，目标价12.65元，保持“买入”评级。